변동성지수(VIX)의 이해

1. 변동성지수

이번 글의 주제는 변동성 지수(VIX)에 대해 이야기 해보려고한다. 영어로 Choe Volatility Index라고 하며 티커는 VIX이며, 해당 지수는 시카고옵션거래소에서 산출한다.

변동성 지수는 시장 참여자들의 향후 30일간 기대하는 S&P 500 옵션의 변동성을 수치화한 것이다. 옵션은 추후에 이야기 하겠지만, 간단히 여러 조건을 붙이는 것을 말한다.

톡특한 점은 말그대로 변동성 지수기 때문에 꼭 주가가 하락한다고 VIX가 상승하는 것은 아니다. 하락하는 변동폭과 연관이 있기 때문이다. 그래서 시장의 심리를 잘 반영한 지수라고 볼수 있다.

2. 변동성 지수의 이해

1) 옵션의 이해

보통 옵션은 시간 가치를 가진다. 보통 콜옵션이라고 하면 해당날자(만기일)에 기초자산을 미리 정한 가격에 살권리라고 이해하면 된다. 일종에 아파트 분양권과 같다. 예를 들어 1년뒤에 1억에 아파트를 구매하기로 계약했다. 현재 아파트 가격이 1억이라고 하면 이 분양권의 가격은 1년 뒤에 아파트를 구매할수 있는 시간가치를 지니게 된다.

그래서 아파트인 1억을주고 투자하지 않아도 분양권의 가격만으로도 아파트에 투자한 효과를 지니게 된다. 분양권의 가격이 500만원이라고 한다면 500 만원으로 만기일이 되기 전까진 기초자산이 1억원인 아파트에 투자한 것이다.

아파트 가격이 1억에서 2억원으로 가격이 올랐다면, 아파트를 투자한 사람이라면 100% 수익이겠지만 분양권을 구매한 사람이라면 20배에 가까운 수익을 거두게 된 것이다. 그래서 만기일이 다가온다면 콜옵션, 풋옵션을 가진 사람들의 힘겨루기가 발생될 수 있다.

2) 계산하는 방법

VIX 지수를 계산하는 방법은 S&P 500의 선물옵션을 이용한다. 최근 30일간의 수치를 모두 합해서 평균을 구하고 각 날짜의 S&P 500 지수의 평균을 뺀 값을 제곱하여 더하여 분산을 구한뒤 제곱근으로 구한다.

이는 지수가 변동성이 커질때 옵션의 가치들이 높아지는데 이때 콜옵션과 풋옵션 간의 갭을 계산하여 수치화 한것이다. 그래서 만기일이 다가올때 콜풋옵션 간의 갭이 작아질때 VIX 지수또한 하락하게된다.

그래서 미래의 500 지수의 표준편차라고 이해하면된다. 그래서 VIX 18%라고 한다면 연간 S&P의 지수는 18% * 12^1/2 = 5.2% * (30일간 평균 S&P의 지수, 예로 3,550) = 184.6의 변동폭을 가지게 된다. 즉 상단은 3,550+184.6 = 3734.6 되고, 하단은 3,550 - 184.6 = 3,365.4가 된다.

3) 활용하는 방법

주가가 변동성(상승, 하락)이 커질때 마다 해당 변동성 지수가 상승한다. 그래서 이를 직접 파생하는 ETN 같은 자산에 투자하는 전략도 있다. 특히 금리의 방향성이 결정될 수 있는 지금과 같은 시기에 나쁘지 않은 전략이다.

그래서 기준이 되는 값을 20으로 하여 20 이하일 경우 투자자의 심리가 안정적임을 나타내며, 그보다 위로 갈 경우에는 심리가 좋지 않다고 보면 된다. 그래서 이 값이 상승할때 주가가 하락하는 경우가 많아서 공포지수라고도 부른다.

특정한 이슈들에 의해서 변동폭이 커질수 있기에 투자에 참고자료로 활용하기 좋다. 개인적으로는 심리를 보기엔 피어앤 그리드와 같이 활용하기 좋다고 생각한다.

3. 결론

시장의 심리를 보여주는 지표들이 여러 가지 있다. 이중 콜풋옵션의 가격차로 시장의 심리를 엿보는 지표인 VIX에 대해서 알아보았다. 주가가 고점에 변동성 지수가 상당히 낮아진 상황이라면 인버스나 풋옵션 뿐만 아니라 VIXY(VIX를 추종하는 ETN 일종)에도 투자하는게 헤징을 위한 괜찮은 전략이라 생각한다.

하지만 이러한 투자에 인지할 부분은 룰오버 비용(이 비싸기 때문에 장기간 보유하는 것은 권장하지 않는다. 따라서 베이지북이라던 FOMC 회의등 특별한 이벤트들이 있을때 투자하기 좋다. 하지만 이러한 투자에는 금융지식이 상당히 필요하다고 생각하기에 투자자들의 심리를 엿보는 하나의 도구로 이용하길 권한다.